【龍之谷2小米版 v1.29.2 安卓最新版】關于前期豬價震蕩行情，我們認爲二季度一般爲年內淡季，豬價處震蕩行情較爲常見，疊加屠宰場檢查的政策因素，疫情抛售、前期壓欄的短期供給因素，豬價受到壓力。自5月末豬價重回上行軌道。當前生豬出欄對應19年初仔豬存欄（産能加速下行時期），産需缺口將持續擴大；前期南方疫情嚴重，市場抛售普遍，目前抛售基本接近尾聲，生豬供給壓力減小，疊加屠宰場抛庫行爲已減緩，均利好豬價進入上行通道。未來隨著需求端的提振，供給短缺加劇顯現，豬價或于Q3末創新高。內外糖産量共振下行，糖價拐點指日可待。1）2019年廣西甘蔗收購政策由蔗糖價格挂鈎聯動、二次結算管理辦法轉變爲市場化定價，考慮到廣東、雲南甘蔗種植虧損狀態，市場化定價必將加速部分蔗農退出；另外，競爭作物桉樹、木薯等有利潤優勢，利空甘蔗種植面積。

從行業重倉持股市值排名看，2019Q1永輝超市繼續保持第一，蘇甯易購保持第四，王府井、天虹股份等重點百貨企業排名上升：（1）超市：永輝超市龍之谷2小米版 v1.29.2 安卓最新版、家家悅、紅旗連鎖重倉持股市值分別位列行業第一、六、二十，永輝超市連續三個季度蟬聯第一蜀山正傳 v1.0.14.0 安卓版，家家悅/紅旗連鎖排名下降1/8個名次；（2）百貨：天虹股份、重慶百貨、王府井重倉持股市值分別位列行業第五、八、十，天虹股份/王府井排名上升1/4個名次，重慶百貨排名沒有變化；（3）專業連鎖：蘇甯易購重倉持股市值位列行業第四，排名沒有變化。商業貿易行業重點企業中，（1）王府井/天虹股份/周大生/重慶百貨/永輝超市重倉持股市值環比大幅提升暖暖環遊世界免費下載 v6.4.7 安卓版，，重倉持股市值分別爲2.11/11.63/7.82/3.71/76.03億元，環比增長430.3/89.3/61.9/44.8/23.0%，蘇甯易購/家家悅小幅提升；（2）周大生/天虹股份/王府井/永輝超市/重慶百貨重倉持股市值占比環比提升，分別提升2.93/1.97/1.88/1.18/0.23pct，蘇甯易購/豫園股份/家家悅環比下降；（3）王府井/重慶百貨/天虹股份/周大生/家家悅重倉公募基金數量增加，重倉公募基金數分別爲31/26/35/20/30支，環比增加23/15/11/7/2支，蘇甯易購/豫園股份/永輝超市減少。投資建議：2019Q1行業重倉持股市值占比環比持平，超市板塊環比下降，百貨板塊環比提升。

風險提示:相關産業政策不明確風險、市場競爭加劇風險、項目實施進展、不達預期風險、重點公司業績不達預期。報告要點投資業務推動景氣複蘇，中小券商業績彈性凸顯一季度在權益市場回暖疊加交投活躍背景下行業景氣度築底複蘇，35家上市券商合計實現營業收入和歸屬淨利潤976.64、377.89億元，同比分別+51.4%和+86.6%；分業務來看，經紀、投行、資管、信用和投資業務收入182.45、66.62、63.19、90.09和429.06億元怪物戰士冒險 v1.0.5 安卓版，同比變動分別爲+3.3%、+1.6%、-1.8%、+6.6%和+76.9%，投資業務成爲行業盈利改善的核心推手；分券商來看，中小券商的業績彈性顯著優于大型券商；集中度略有下行，可比口徑下24家上市公司收入集中度和利潤集中度CR5分別環比下滑3.1和11.5個pct至48.5%、52.8%。客戶禀賦和路徑選擇推動行業分化，貝塔中孕育阿爾法同質化的商業模式使得行業和公司景氣周期無法跨越市場周期，但每家公司自身的路徑選擇依然對于財務和業務數據産生深遠影響，具體來看：1）客戶資源禀賦對于經紀業務影響顯性化，2018年市場交易收縮環境下良好機構客戶儲備賦予中信證券、興業證券等以韌性，同時在機構傭金收入確認制度影響下，在2019年市場快速上行背景下彈性弱于中小券商；2）融資類資産配置方式分化，融出資金順應市場周期呈現普漲態勢，有部分中小券商選擇擴張質押規模和新增計提信用資産減值損失，我們認爲對于行業尤其是中小券商的資産質量仍需持續跟蹤；3）投資類資産運用方式亦有不同，東興證券、東吳證券、東北證券在市場上漲周期下權益類投資資産擴張增速較快以賺取市場周期的盈利，這也是致使中小券商業績高彈性的原因之一，但龍頭券商則在積極布局非方向投資賺取穩健投資回報，衍生品是重要資金配置方向，中金公司和中信證券均在互換和期權領域有良好布局，未來科創板跟投將會是下一個權益資産配置路徑。投資建議：監管周期和市場周期共振，把握行業配置機遇對于行業整體判斷，長期取決于監管周期和市場周期，短期取決于行業盈利和估值匹配度。監管寬松周期中往往能夠孕育出券商新業務，疊加市場周期能夠實現股東回報率的提升以實現估值中樞提升，我們認爲以2018下半年股票質押纾困爲起點，行業已經逐步進入監管寬松周期，但是創新業務盈利兌現依然需要時間等待；短期來看，全年7%-8%的ROE預期下行業對應估值中樞在2倍PB左右，當前行業動態PB估值約在1.7倍，估值依然具備修複空間。